5/31/2023, Aatu Pulkkinen

KPY:n heikko tulos arveluttaa – KPY Tilinpäätostiedote 2022

KPY:n tilinpäätöstiedote julkaistiin myöhässä alkuperäisestä aikataulusta. Tieto myöhästymisestä laittoi esimerkiksi meidän yhtiömme puolesta ostolaidan tähän yhtiöön melkein kokonaan kiinni. Nyt lopulliset luvut ovat ulkona eikä niissä ole KPY:n kannalta paljoa juhlimista.

KPY on tehnyt osuutta kohden n. 50 sentin tappion, joka vastaan noin kymmentä prosenttia osuuden arvosta. Sinänsä tulos ei ole yllätys, kun huomioidaan viime vuoden markkinakehitys, mutta myös KPY:n salkussa merkittävinä positioina olevien Voimatelin ja Enfon tulokset muodostuivat heikoiksi. KPY:n tappio tilikaudelta 2022 oli noin 12 miljoonaa euroa. Heikon tuloksensa vuoksi KPY ei myöskään maksa osuuskorkoa, eli osinkoa. Aikaisemmin osuuskorkoa on maksettu nykyiselle osakemäärälle muutettuna n. 0,25–0,35 € per osuus. Kun havaitaan listaamattomien osakkeiden heikko likviditeetti, osuuskoron puuttumista voi pitää ongelmana, jos tilanne jää pysyväksi. KPY katkaisi tällä päätöksellä yli 15 vuotisen historiansa jatkuvana osingon maksajana.

Tappio heikentää KPY:n valuaatiota

Tappion myötä osuuskohtainen omapääoma onkin enää 4,8 €. Tämän valossa nettihuutokaupoissa noin 5 € / osuus liikkuneet kaupat vaikuttavat erittäin yliarvostetuilta. Huomioiden sijoitusyhtiö- ja likviditeettipreemio kohtuullisempi hinta voisi omasta mielestäni liikkua 3,5–4 € välillä.

KPY:n listautuminen Nasdaq First North Growth Market Finland -markkinapaikalle on mitä ilmeisimmin ollut aktiivisesti yhtiönjohdon työpöydällä. Kuitenkin lopullista päätöstä asiasta on lykätty useita kertoja ja todennäköisesti sitä lykätään vielä jatkossakin. Myös sillä voidaan spekuloida, että nousisiko osakkeen arvo pörssissä. On hankala ajatella, että laaja markkina tukisi reippaasti yli 4 € valuaatiota osakkeelle. Teoriassa likviditeettipreemion muuttumisen pitäisi nostaa hintaa, mutta on mahdollista, että KPY:lle kävisi kuten Partneralle ja osakkeen hinta putoaisi listautuessa pörssiin. Pitkällä aikavälillä Enfon ja Voimatelin tulokset voivat rasittaa KPY:tä pahasti, jos tilanteeseen ei saada muutosta. Pahimpana skenaariona on se, että yhtiö vaativat jatkuvasti lisää rahoitusta ja ne imevät KPY:hyn kasautuneen varallisuuden.

Yhteenvetona voisi todeta, että KPY:n sijoitusriski on kasvanut, mutta sitä voi pitää edelleen varteenotettavana sijoituksena, mikäli osakkeita saa hankittua riittävän edullisesti.

Aatu Pulkkinen Toimitusjohtaja, Evon Capital Oy Ab