8/2/2023, Aatu Pulkkinen ja Lasse Lehtonen

Minianalyysi Coinmotion osake - aktiivista liiketoimintaa brutaalilla riskipreemiolla

Coinmotion Oy on listaamaton yhtiö, jonka toiminta ja taustat herättävät huolta sijoittajan näkökulmasta. Muun muassa yhtiön tulevaisuus suhteessa Finanssivalvontaan aiheuttaa epävarmuutta, sillä aiemmin Privanetin kanssa nähtiin, kuinka epästandardeilla markkinoiden toimiminen voi kaataa liiketoiminnan, vaikka se olisi jatkunut ennen sitä vuosia vakiintuneesti. Tämä riski nostaa preemiota merkittävästi, mikä tekee sijoituksesta erittäin haastavan.

Epäselvää tiedonjakelua ja läpinäkyvyyden puutetta

Yhtiön tiedonjakelu ja läpinäkyvyys herättävät myös epäilyksiä. Coinmotion ei julkaise suurelle yleisölle kvartaaliraportteja, tilinpäätöksiä tai toimintakertomustaan, mikä erottaa sen monista muista listamattomista yhtiöistä. Vaikka lain vaatimat dokumentit ovat omilla kustannuksilla saatavilla viranomaisilta, yhtiö on julkaissut hyvin vähän tietoa itsestään. Tämä lisää epävarmuutta sijoittajien keskuudessa. Ostimme puolestanne vuoden 2022 tilinpäätöksen, joka on ladattavissa TÄSTÄ

Yhtiön valitsema tilintarkastaja herättää myös kysymyksiä. Vaikka emme epäile KHT Yrjö Haukatsalon pätevyyttä tilintarkastajana, monet sijoittajat kaipaisivat suurten tilintarkastustalojen, kuten EY:n, PwC:n tai Deloitten, asiantuntemusta. Yhtiön liiketoiminnan ollessa laajaa ja monimutkaista, toisi suurempien tilintarkastustalojen osaaminen ja kattavammat prosessit enemmän luottamusta.

Mielenkiintoisena huomiona nostettakoon, että hallituksen entisen PJ:n ja merkittävän taustavaikuttajan, Henry Braden, Linkedinistä [^1] ilmenee, että hän on siirtynyt kaksi kuukautta sitten hallituksen jäseneksi. Kuitenkaan tämä muutos ei vielä ilmene kaupparekisteriotteelta. Tämä voi voi olla merkki huonosta riskienhallinnasta ja heikosta liiketoiminnan jatkuvuudesta. PRH:n toiminta voi myös yksinkertaisesti olla hyvin hidasta. Kyseinen AMK-taustainen yrittäjä on toiminut myös Zeitgeist -liikkeen[^2] paikallisena johtajana ja elättänyt itseään uhkapelaajana. Nämä ei tietenkään tarkoita etteikö hän olisi pätevä, mutta kryptomarkkinoilla on jo valmiiksi suuret riskit.

Heikko taloudellinen tilanne ja riskialtis liiketoiminta

Vuoden 2022 tilinpäätöksestä nousee esille kysymyksiä. Yhtiön nykyinen osakekanta on 221 693 osaketta. Antivaltuutuksia on voimassa yhteensä 58 000 osakkeelle. Brutaalisti tappiollisen tilikauden 2022 jälkeen yhtiön oma pääoma on enää noin 5,8 miljoonaa euroa, joka tarkoittaa 26,1 euroa per osake. Tietenkin pienen plussan luovat viime vuoden 2022 tappioiden vähennyskelpoisuus tulevaisuudessa, jonka vaikutus on osaketta kohden enintään noin neljä euroa. Eli mikäli sijoittaja suhtautuisi Coinmotionin liiketoimintaan optimistisesti, voisi yhden osakkeen oman pääoman määräksi laskea periaatteessa noin 30 euroa.

Pidämme liiketoimintaa todella riskipitoisena kryptomarkkinan luonteen ja epäkilpailukykyisen hinnoittelun vuoksi. Myös kustannusten joustamattomuus herättää huolia. Vuoden 2022 tappioita vastaavalla tahdilla voi yhtiö kaatua jo vuoden sisällä, jolloin koko sijoituksen menettämisen riski todellinen. Kuitenkin vuoden 2023 markkinakehitys kryptojen osalta on ollut positiivinen. Sen merkityksen arviointi Coinmotionille on hankalaa.

Epävarma arvostus ja huomioita johtajuudesta

Yhtiön toiminta ja taustat herättävät huolta toiminnan jatkuvuudesta ja riskienhallinnasta. Tämän vuoksi preemion on oltava mielestämme vähintään 85 %. Yksinkertaisesti yhdistelmä epäkilpailukykyisiä hintoja ja taustalla oleva entinen salaliittoteoreetikko ei välttämättä tarjoa hyviä fundamentteja sijoituskohteelle. Emme siis lähde arvailemaan liiketoiminnan kehittymisen yksityiskohtia vaan suhtaudumme osakkeeseen lähinnä lottokuponkina.

Coinbasen P/B on 4,42, jonka mukaisesti laskettuna Coinmotionin arvo voisi olla 115 euroa per osake. Kuitenkin yhtiöön liittyvien erityisten riskien sekä likviditeettipreemion vuoksi kohtuullisena preemiona voidaan pitää 85 % tasoa. (Yleensä listaamattomissa osakkeissa 20-60 %). Näin laskettuna Coinmotionin osakkeen valuaatio olisi noin 17,35 euroa.

Tämän valossa aikoinaan Privanetissa osakkeesta maksettu 145 euron hinta tuntuu täysin absurdilta “kryptohypen” seuraukselta. Lähellekään 100 euron osakekohtaista hintaa on hankala perustella ainakaan julkisesti saatavilla olevilla tiedoilla. Kenties Osaketorin yli 100 euron hinnalla osakkeitaan kauppaavilla henkilöillä on vielä “kryptohype” päällä, sisäpiiritietoa hallussa tai pilke silmäkulmassa.

Päätelmä - Kehotus harkitsemaan huolella

Jos perusteena on ajatus kryptojen arvon ikuisesta noususta, voi olla viisaampaa sijoittaa suoraan kyseisiin kryptovaluuttoihin eikä hieman epäkilpailukykyiseen kauppapaikkaan.

Yhtiö on kesällä 2023 jäänyt toimitusjohtajaa vaille sekä henkilöstökulujen kasvu ilman liikevaihdon kasvua herättävät myös kysymyksiä yhtiön johdon päätöksenteosta. Yhtiön tulevaisuus riippuu suurelta osin uuden toimitusjohtajan valinnasta ja siitä, miten yhtiö reagoi liikevaihdon laskuun.

Jos liikevaihto putoaa kolmannekseen aiemmasta, miten siihen ei kauden aikana reagoida mitenkään vaan lisätään henkilöstökuluja kolmanneksella? Ei ihmekään, kun uhkapelaamiseen tottuneet kryptovaluutta-aktiivit ovat päässeet yritysjohtoon.

[^1]: Braden linkkari https://www.linkedin.com/in/hbrade/?originalSubdomain=fi

[^2]: Zeitgeististä https://fi.wikipedia.org/wiki/Zeitgeist-liike